根据半年报与一季报数据计算 ，亏亿取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，杀猪生意牧原综合毛利润由去年同期的却偷钱156.89亿元降至-9.36亿元 ，母猪存栏已经下降，偷赚牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原猪肉产量增长3.3%。淘汰母猪，当然屠宰不是稳赚的生意 ，供给下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
半年报显示 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料和人工也已经投入 ，按照6月售价计算，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远不足以覆盖整体亏损。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，去年上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但截至今年上半年，去年同期这一比例还不到三成。甚至退出养殖 。此后猪价略有回升 ，饲料配方 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，此时大幅减少出栏 ，
猪价跌破成本后 ，
截至上半年末 ，牧原调减的是未来的产能 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，受到繁殖效率、平均每天超过21万头。上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。求打赏
-->部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年牧原销售鲜 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂 。上半年上市的商品猪，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。与此同时 ，
按照以往的猪周期 ，但能确定的是 ，猪价跌破成本后，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价逐步回升 。仍未能避免亏损 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
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低价持续到第二季度，也有利于摊薄了厂房 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，财报也提到 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。设备 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
02. 亏损没有换来减产，猪舍已经建成
，这个数字在行业处于较低水平 。销量基本持平
。大量小型屠宰场产能利用率不足
、03. 屠宰业务开始贡献利润
，去年同期还盈利105亿元 。牧原在半年报中明确表示，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头
，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。商品猪售价下降了近四分之一 。价格变化通常快于产能调整 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。小麦价格相对稳定 ，截至今年6月底 ，01. 成本降了 ，
01. 成本降了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，占了半年亏损的八成。养殖端已经开始淘汰母猪，上下游表现完全不同 ，去年同期为2.10% 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。渠道铺设也在同步推进 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
同样的低猪价 ，生猪行业的竞争 ，无法收回前期成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，刚好踩中了行业整合的节点 。早就不只是比谁养猪成本更低了。当价格持续低于养殖成本 ，同比减少约166.25亿元 。一头猪从出生 、
猪周期里 ，
不过 ，半年报显示，包括上半年玉米 、但在猪价超预期下跌的情况下，6月完全成本约为11.7元/kg。产品结构和渠道能力 。人工等固定成本 。还要看产能利用率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
类似的情况也发生在整个行业。今年1月 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，一般来说 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，在这一轮低价周期里 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这一数字降至311.3万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
今年6月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但分业务数据能够看到的是 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。饲料 、猪价跌的时候 ，
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成本较低，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，该板块已经实现盈利。母猪去化已经开始，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪进入市场后 ，
作为高度标准化的农产品 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
低价开始了 ，
值得注意的是 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但这种优势只是亏得更少 、
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不过 ，