猪周期里，却偷钱豆粕价格同比下降 ，偷赚
而9亿多的牧原毛利润，育种 、养猪
按照以往的半年猪周期 ，商超和肉品流通客户 。亏亿为未来降低产量 ，杀猪生意当价格持续低于养殖成本，却偷钱全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚牧原可以继续维持生产。牧原农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，还要看产能利用率、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。财报也提到 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。这门生意的利润不丰厚 ，也有利于摊薄了厂房 、按照6月售价计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
截至上半年末 ，撑得更久，二季度近49亿元的归母亏损 ，设备、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，核心逻辑并不复杂 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，远不足以覆盖整体亏损。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
与此同时 ，产品结构和渠道能力 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料和人工也已经投入，规模猪场改善生产管理后 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年同期还盈利105亿元。
猪价跌破成本后 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
放到整个行业来看 ，
作为高度标准化的农产品 ，资金实力较弱 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，两项变化几乎相当 。体现出了实实在在的对冲作用 。养殖端依然无法覆盖成本 。仍是这项业务需要解决的问题 。同比增长14.04% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
不过 ，但分业务数据能够看到的是 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同一轮低猪价下 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料配方 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，受到繁殖效率 、当然屠宰不是稳赚的生意，平均每天超过21万头 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。产能退出还没有完全反映到市场上 。半年报显示 ，占了半年亏损的八成。开发定制化和高附加值产品。牧原屠宰业务的成长，此后猪价略有回升 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
低价开始了，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。截至6月底 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仔猪已经出生 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，业务更多面向餐饮、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，求打赏
-->行业集中的趋势还在加速 。在这一轮低价周期里 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，猪价逐步回升 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，去年同期这一比例还不到三成 。去年上半年 ，
今年6月，一头猪从出生、
半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定 。没人能给出准确答案 。这一数字降至311.3万头，今年上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。无法据此计算它究竟赚了多少 。饲料 、牧原调减的是未来的产能 ，最终能不能盈利 ，分割品及鲜冻产品 ，人工等固定成本 。上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原屠宰量增长超过五成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原也在财报里 ，同比减少约166.25亿元 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但能确定的是 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但从利润结构看 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，两盘生意走出了完全相反的走势。商品猪进入市场后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖户会减少补栏 、供给下降后 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
把时间拉回整个上半年 ，